我が国におけるカジノシークレット入金不要ボーナスの発展と規制の変更

張潔

2021.02.24

上海

私の国のカジノシークレット入金不要ボーナス業界の始まりと発展を振り返る，設立以来の規制の焦点とスタイルの変化、および情報構築協会が行ったさまざまな取り組みを包括的に理解する，それは言えます，中国資産管理協会（以下「中国資産管理協会」）はプライベート・エクイティ業界で順調なスタートを切った，混乱を一掃する，近年、コンプライアンス監督やその他の側面の強化において顕著な成果が上げられています，業界全体の標準化と効率が大幅に向上しました，顧客に連絡中，著者はマネージャーのコンプライアンス意識をはっきりと感じました、人材の質は常に向上しています。さらに、中国財団協会はシステム機能と操作手順の最適化と反復アップグレードを継続的に行っています，カジノシークレット入金不要ボーナス業務の情報化の利便性と管理効率は今後も向上すると信じています。

この記事は、上海弁護士協会が主催する『上海弁護士』2020年10月号（通算796号）に掲載されたものです。) 最初のリリース。

一

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プライベートエクイティファンドの概念と起源

「民間投資ファンドの監督管理に関する暫定措置」による，プライベートエクイティファンドのインデックス中国で，非公開で投資家から資金を集めるために設立された投資ファンド，私募証券投資に分割、プライベートエクイティ (ベンチャーキャピタルを含む) 投資およびその他のプライベートエクイティ投資の 3 つの主要カテゴリと、対応する 8 つのファンドカテゴリ。投資範囲には株式の売買が含まれます、資本、絆、先物、オプション、投資契約に規定されているファンド株式およびその他の投資対象。

プライベートエクイティファンドは完全に輸入商品です。1976 年に米国で誕生しました，ウォール街の有名な投資銀行ベア・スターンズの銀行家 3 名が提携して投資機関 KKR を設立，合併と買収を専門としています，これは最も初期のプライベートエクイティ投資会社です。1980 年代～1990 年代，低インフレは債券利回りの低下につながる，多数の金融機関が高利回りプライベートエクイティファンドの分野に投資している，プライベートエクイティファンドはピークに達しました。2000 年，米国のインターネット技術株バブル崩壊，ベンチャーキャピタル業界は深刻な影響を受けています，FRB、金利引き下げ，カジノシークレット入金不要ボーナス向けの便利なローンへの扉を開く，カジノシークレット入金不要ボーナス・グループの力を強化。2007 年にブラックストーングループが上場するまでに，30 年以上の開発を経たプライベートエクイティファンド，銀行融資やIPO後の重要な手段となっている。

二

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私の国のカジノシークレット入金不要ボーナスの発展と現状

中国におけるカジノシークレット入金不要ボーナスの発展プロセス，外資派と地元派の両方が推進。

このプロセス中，外国人投資家は最初にVCを利用して方法を模索しました，たとえば、1990 年代初頭の Blackstone やその他のベンチャーキャピタル，そして1995年に可決された「華僑産業投資基金の設立に関する行政措置」，この時期に外国の IT 熱意が伝わったことにより，多数の外国VCが中国に来る。1995-2004 ステージ，これは外国のPEが中国に参入する最初の期間です，セコイアキャピタル、中国投資ファンドの設立を選択，外資系の大規模テクノロジー、金融機関の直接投資部門も中国向けに特化した投資ファンドを育成し始めている，そして会社から独立する，たとえば、SAIF はソフトバンクアジアから生まれました。2005 年以降，PE投資が主流になる。

政府軍の昇進は、地元のカジノシークレット入金不要ボーナスの立ち上げにおいて重要な役割を果たした。地元のプライベートエクイティファンドの原型は、ハイテク企業に資金を提供する政府主導の起業家またはベンチャーキャピタルファンドです。1986 年から 1996 年は初期段階，政府はいくつかのベンチャーキャピタル会社を相次いで設立，たとえば、中国新技術ベンチャーキャピタル会社国務院によって承認および確立，これは中国本土でベンチャーキャピタルビジネスを専門とする最初の機関です。1997 ～ 2000 年は発展段階，関連するルールとポリシーが表示されます。たとえば、1999 年，国務院総弁公室は「我が国のベンチャーキャピタルメカニズムの確立に関するいくつかの意見」を発表，2000，「ハイテク産業へのベンチャーキャピタル投資に関する深セン暫定規制」が公布される，これは私の国初の地方ベンチャーキャピタル規制です。この期間中，初の真の民間ベンチャーキャピタル機関が北京に登場，つまり、北京中関村科技ベンチャーキャピタル株式会社。

2000 年に入ってから，インターネットバブルの崩壊による，私の国のベンチャーキャピタル産業は谷に入った，2005年「ベンチャーキャピタル企業管理暫定措置」公布まで，ベンチャーキャピタルの発展は佳境に入った。組合企業法の公布に伴い，パートナーシップ制度が法的形式で正式に決定される，最初の有限責任パートナーシップである深セン南海成長ベンチャーキャピタルパートナーシップは 2007 年に設立されました。2007-2008，プライベートエクイティファンドが国内外の市場に参入、大、中、小、外国資本、国有資産、民間所有の包括的共通開発段階。2012 年の IPO のため一時停止，IPO への依存度が高かったため、プライベートエクイティファンドが撤退，つまり、シャッフル段階を経たということ，2013 年末まで，IPO の開始と新しい OTC 市場の拡大に伴い，プライベートエクイティファンドが新たな発展の春を迎えました。後，中国資産管理協会はカジノシークレット入金不要ボーナス業界の監督に新たな章を開きました。

三

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カジノシークレット入金不要ボーナスの規制発展経路

厳密に言えば、中国財団協会が「カジノシークレット入金不要ボーナス登録に関する特定事項のさらなる規制に関する公告」（以下、「第二五法」という）を発表して以来、プライベート・エクイティ・ファンドに対する業界の監督が規制され始めた。年度発表」）2016 年 2 月 5 日。著者は偶然にも、第 2 回 5 年発表以来、プライベートエクイティファンドマネージャーの登録と商品法的意見書サービスを利用していました，この期間の規制変更についてよく知っています。この期間にプライベートエクイティファンドの登録および申請業務を行った段階的な経験と、中国財団が継続的に発行した規制文書に基づく，著者はこの期間を大まかに 4 つの段階に分けています (あくまで個人的な感情であり、この記事の議論と分析を容易にするためです)。

第一段階 - 初期段階: 2016 年の第二次 5 カ年計画発表前

プライベートエクイティファンドビジネスの規制当局は中国資金管理協会であることは誰もが知っています。中国財団協会は国務院の承認を得て、2012 年 6 月 6 日に設立されました，証券投資ファンド業界の自主規制機関です，中国証券監督管理委員会と民政部の業務指導と監督管理を受け入れる。

我が国の「証券投資基金法」は 2013 年 6 月に公布されました，つまり、中国財団協会の設立よりも後のこと。証券投資基金法による，ファンドマネージャー、基金管理者は協会に参加する必要があります，基金サービス機関が協会に参加可能。それは言えます，「証券投資ファンド法」では、ファンドマネージャーを次のように明確に定義しています。、カストディアンおよびサービス機関は中国財団協会の管理範囲に含まれます。

2016 年 2 月 5 日，中国資産管理協会は「カジノシークレット入金不要ボーナス登録に関する特定事項のさらなる規制」に関する発表を発表，つまり、25回目のお知らせ，業界の是正を開始，誇張ではありません，これはプライベート・エクイティ業界における画期的な出来事です，その後のより厳格な監督は、第 2 回 5 年ごとの発表に基づいています。5 月 1 日も設定,8 月 1 日の 2 つのタイムノード，彼らは 1 年間登録されていない最初のファンド商品のマネージャーです，最初のファンド商品を登録してから 1 年未満のマネージャーも，この時点に達した場合，最初のファンド商品はまだ登録されていません，管理者としての登録が抹消されます。新しく登録された管理者向け，最初のファンド商品が登録後 6 か月以内に登録されなかった場合，登録も抹消されます。

証券投資基金法の公布から 2 回目の 5 年間の発表までの期間について，もちろん、中国資産管理協会はプライベートエクイティファンドも監督しています，現段階では監督が十分ではないというだけです，実際的な根拠はあまりありません。幸いなことに、私がサービスを提供しているマネージャークライアントの多くはたまたまこの期間中に登録を完了しました，著者は理解しました，現段階の運用者登録は、主に2014年1月発行の「私募ファンド運用者登録及びファンド届出措置（試行）」に基づいています。通常、登録される企業が率先して申請します，協会システムに会社の基本情報を入力すると、承認されます，この情報を入力する要件は比較的低いです，不完全なフォーム、不正確，あるいは、それを裏付ける証拠が他にない場合、影響は大きくないでしょう。この段階では，登録マネージャー，登録証明書も入手できます。

第 2 段階 - 登録修正段階: 2 回目の 5 年間の発表から 2016 年 8 月まで

著者の個人的な経験から，このステージは最初は非常に難しく、注意が必要です。著者のクライアントは、たまたま最初に修正されるべきクライアントの一人でした，追加の法的意見は 5 月 1 日までに提出する必要があります。コミッションを受け取る場合，第二次 5 か年計画の発表からわずか数日後，このビジネスは初めて，基本的には、協会が発行したガイドラインと過去の非訴訟経験を参照，石を感じながら川を渡る，最終的に提出した後，フィードバック段階もかなり苦痛です，ほぼ毎朝、仕事に行くとまずメールボックスをチェックします，十中八九、中国財団協会からフィードバックが得られます。協会は監査教師の電話番号も残します，電話で通信可能，このプロセス全体は、弁護士と中国財団協会の両方にとって、このビジネスを行うのは初めてのことのように感じます，どちらも経験が豊富ではない，問題があればよく話し合う，より良い対処方法は何ですか，作者は後で諦めそうになった，結果は中国財団協会によって承認されました。この事件は特に印象的です，法律事務所による審査に合格した最初の事件だから，その過程での苦しみはユニークで貴重な経験になりました。

第 3 段階 - 精力的な開発段階: 2016 年 8 月から Answer 14 のリリースまで

この事件の後，ビジネスには基本的な枠組みがある，中国財団協会の要件も明確になりました。2016 年 8 月に全体の修正が完了した後，基本的には、新しく設立されたマネージャーが活発に台頭する時期に入った，おそらく 2017 年 9 月まで，すべての要件が比較的緩い，フィードバックが少ない，クイックレビュー段階，協会が発行する「法的見解に関するガイドライン」および「カジノシークレット入金不要ボーナスの登録および届出に関する質疑応答（1～13）」を厳守する限り，基本的に審査に通るのは問題ありません。著者は、ある週に 3 件の法的意見書が提出され、1 週間以内にすべての意見がゼロのフィードバックで承認されたことを覚えています。

第 4 フェーズ - コンプライアンスと是正フェーズ: 第 14 期以降から 2018 年までの新規登録指示への回答

2017 年末，状況は大きく変化しました，何か大きなことが起こったから，協会は「カジノシークレット入金不要ボーナスの登録および届出に関する質問と回答への回答（14）」をリリースしました，この種のビジネスを請け負う法律事務所と弁護士の責任を強化，ビジネスの料金基準を引き上げながら，協会や法律事務所では管理者に対する審査基準が厳格化されています。関連付けはいくつかの基本的な指標から始まります，たとえば、資金、会場、事業範囲、システムなど，マネージャーのソフトパワーをさらに重視，たとえば、担当者の職業上の経験、能力、役員向けのパートタイムの仕事とマネージャー向けの事業開発計画。特に2018年6月に最初のプライベート・エクイティ訴訟が勃発し、復興グループの実際の経営者である朱永東氏と連絡が取れなくなったとき，関連するプライベートエクイティ商品の大規模な償還が遅れ始めた後，協会は経営者の株主の投資能力に注意を払っています。この期間の協会レビューのフィードバックは幹部の経験に基づいているということ、従業員の職業倫理と能力、主に株主が投資を継続できるかどうかに基づく。

時は経ち、2018 年へ。今年はプライベート・エクイティ投資分野における「コンプライアンス」元年と言える。1月、中国資金管理協会は「私募投資ファンドの登録手順」を発表，プライベート・エクイティ・ファンドの商品登録は「ワンストップ・ソリューション」ではないと明確に述べられている；その後、3月に「異常な経営状況下におけるプライベート・エクイティ・ファンド・マネージャーによる特別法的意見の提出に関する発表」を伴う「プライベート・エクイティ・ファンド業界の自主規律管理のさらなる強化に関する決定」が発表された。，プライベート・エクイティの管理者は、特定の異常な運用状況の下で特別な法的意見を提出しなければならないと明確に規定；今年半ば、中国資金管理協会は一部のプライベート・エクイティ・ファンド・マネージャーに対し「期限内の自己検査報告書の提出に関する通知」を発行，管理者の自己規律検査を完全に開始；同時に，中国財団協会は窓口指導を通じて管理者のコンプライアンス管理を引き続き強化，たとえば、経営者の株主に資本を提供する能力を証明するよう要求する、基金管理者に受託者の職務を遂行することを厳しく義務付ける、二重 GP ファンドの登録を厳しく制限する、砲弾投機などを取り締まろう。12月末までに，中国ファンド管理協会は、「カジノシークレット入金不要ボーナスための登録手順」（以下「登録手順」といいます）の新版をリリースしました，過去 1 年間の管理者登録、コンプライアンス、自己規律に関する実際的な詳細の概要，見える，準拠していないマネージャーを削除、市場規模を厳密に管理、コンプライアンス体制の再構築がその後の監督の最優先事項である。

第 5 段階 - 強力な監督後の時代: 2018 年末の登録手順の新バージョン後

2018 年の一連の重大なコンプライアンス攻撃の後，ビジネスにおける著者の明白な感情は，フィードバックはますます詳細になっています，要件が明確になりつつあります，審査に合格するのがますます難しくなってきています，管理者のソフトパワーの比重が増大している。その結果、登録管理者の数の増加は大幅に鈍化しました，多数の非準拠のもの、連絡が取れなくなった登録マネージャーは削除されました，貝殻資源の転売現象も大幅に抑制されました。

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中国財団の監督プラットフォームの継続的な改善

協会における規制の変更について，無視できない重要なシステムが 3 つあります。それは資産運用業務総合管理基盤システム（アンバーズシステム）、情報開示バックアップシステム、従業員管理システム。

既存のアンバーシステムは、2016 年 9 月 6 日にオンライン運用の第 1 段階が開始されたばかり。この前，カジノシークレット入金不要ボーナス登録および届出のためのプラットフォームは、プライベート・エクイティ・ファンド登録および届出システムと呼ばれます，これが古いシステムと呼ばれるものです。琥珀色のシステムがオンラインになった後，古いシステムのデータは新しいシステムに移行されます，このステージ，古いシステムと新しいシステムが並行して使用されています，今は過渡期です，古いシステムと新しいシステムの違いのため，データをアンバーズシステムに移行した後、古いシステムに慣れたマネージャー，最初は多少の混乱があるでしょう。2017 年 4 月 4 日，アンバーズの第 2 段階はオンライン中，協会はプライベート・エクイティ・ファンドの登録と申請のための「アンバーズ・システム」を本格的に開始、協会会員および実務家に関する事項，元の登録および申請システムは廃止されました。

2017 年 4 月 5 日以降，登録されているすべてのプライベートエクイティファンドマネージャーは、「プラクティショナー管理プラットフォーム」を使用して、プライベートエクイティファンドの実務者に関する基本情報を提供できます、資格を取得しました、経験、整合性記録、投資実績、フォローアップ研修などの本格的な管理。この実務者管理プラットフォームは、アプリケーション + レビューのツーエンド操作モードを採用しています，一方の端は人です，一方の端は組織を代表する資格管理者です。基本的な操作は，開業医は勤務するプライベートエクイティ機関を通じて個人口座を申請する必要があります，その後、資格登録を開始します、情報が変更されました、退職届とその他のプロセス。その後、資格管理者が，個人が開始したアプリケーションのレビューと保守。一部の顧客は混乱しています，資格管理者は業務ができない状況に遭遇します，それは通常、施術者の個人的な操作手順に問題があることを意味します。監査が協会の権限であると誤解している顧客もいます，医師が申請を開始した後、申請が時間内に処理されませんでした。

「私募ファンドの情報公開管理措置」第5条による，「私募ファンドマネージャーは、中国資産管理協会が指定する私募ファンド情報開示バックアッププラットフォームを通じて、規定に従って情報を提出しなければならない。” そこで、当協会は2016年6月1日よりカジノシークレット入金不要ボーナス情報開示バックアップ・システムの試験運用を開始しました。。ただし、今回の試行における情報開示バックアップの対象は、中国資産管理協会に登録された民間証券投資ファンドです，プライベートエクイティファンドはまだ対象外、ベンチャー投資ファンドやその他のプライベートエクイティファンドが情報開示のバックアップ機能をオープン。2017 年 1 月 1 日まで，協会は「プライベート・エクイティ投資ファンドの情報開示の内容と形式に関するガイドライン第2号 - プライベート・エクイティ（起業家精神を含む）投資ファンドに適用される」を発行しました，カジノシークレット入金不要ボーナスに対し、情報開示バックアップ・システムを通じて情報開示文書もバックアップするよう義務付ける，投資家へのプライベート・エクイティ（起業家を含む）投資ファンド情報の開示。2020 年 2 月 14 日まで，投資家の利益をより良く保護するため，協会は、情報開示バックアップシステムにおける対象開示機能モジュールを正式に開始しました，投資家はログインして情報を照会できます。

簡潔な要約，Ambers システムが管理者登録を担当します、ファンド商品の登録と情報の更新、マネージャーの年次更新情報、年次財務報告書の提出、主要事項の変更等。担当者の登録は実務者システムが担当します、情報更新、退職届など。情報開示バックアップシステムが四半期報告書を担当します、年次報告書の開示，主要事項の変更等に関する中間報告。

私の国のカジノシークレット入金不要ボーナス業界の始まりと発展を振り返る，設立以来の規制の焦点とスタイルの変化、および情報構築協会が行ったさまざまな取り組みを包括的に理解する，それは言えます，中国資産管理協会はプライベート・エクイティ業界で新たなスタートを切りました，混乱を一掃する，近年、コンプライアンス監督やその他の側面の強化において顕著な成果が上げられています，業界全体の標準化と効率が大幅に向上しました，顧客に連絡中，著者はマネージャーのコンプライアンス意識をはっきりと感じました、人材の質は常に向上しています。さらに、中国財団協会はシステム機能と操作手順の最適化と反復アップグレードを継続的に行っています，位相今後、カジノシークレット入金不要ボーナス業務の情報化の利便性と管理効率は向上し続けるでしょう。